【成人自考】【资本运营与融资】【10424】高频考点(22)

(1).某人为了5年后能从银行取出500元，在年利率2％的情况下，目前应存人银行的金额是多少?

p=F／(1+i×t),p=F／(1+t×i)=500／(1+5×2％)≈454．55(元)

(2).净现值法有何优缺点?

(1)优点。首先，考虑了货币的时间价值，增强了投资经济性的评价。计算的是现值，考虑货币的时间成本。其次，考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。现金流包括初始现金流量、营业现金流量和期末未收的现金流量。最后，折现率考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。(2)缺点。首先．净现金流量的测量和折现率较难确定，从而给NPV的计算带来一定的困难。其次，不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平。最后，当互斥项目投资额不等，或者效益期限不同时，仅用NPV法无法确定投资方案的优劣。

(3).简述贴现回收期法的优缺点。

贴现回收期法的优点：(1)考虑了时间价值的因素，比较容易接受。(2)该方法比较容易理解。(3)贴现回收期法不会接受预期NPV为负值的投资。(4)在存在多个比较项目时，企业会倾向于选择年限较短的一个进行投资，也就是说倾向于高流动性的项目。贴现回收期法的缺点：(1)贴现回收期法可能会拒绝NPV为正值的投资。(2)该方法需要一个任意的取舍时限。(3)与普通回收期法相同，忽略了取舍时限后的现金流量。(4)偏向于拒绝长期项目，如研究与开发新项目。

(4).内部报酬法有何优缺点?

(1)优点。首先．考虑了货币的时间价值。其次，考虑了投资项目所有期间的收益。再次，考虑了投资项目内在的收益率。(2)缺点。如果每期的现金流量不等，需要采用试错法和内插法计算IRR，计算比较复杂；IRR不能反映投资规模的影响。

(5).简述资本预算决策的关键原则及实践方法。

(1)将组织的目标纳入资本决策制定过程中，企业长期项目的投资必须满足企业的总体战略目标．在资本决策的制定过程符合目标。(2)必须通过投资方法来评估和选择资本资产。(3)在为资本项目提供资金支持时，注意平衡预算控制和管理灵活性。(4)使用项目管理方法。使项目更加成功。(5)评估结果，并将结果纳入决策制定过程。

(6).论述资本预算决策的关键原则和实践方法。

(1)将组织的目标纳入资本决策制定过程中企业长期项目的投资必须要满足企业的总体战略目标，因此在资本决策的制定过程中必须要符合组织目标的长远导向性的要求。实践A：对需求进行综合评估，满足结果导向的目标和目的。实践B：确定现有生产能力，确定当前和需求的生产能力之间存在的差距。实践C：通过确认和评估其他方法，确定如何弥补差距。(2)必须通过投资方法来评估和选择资本资产实践A：企业要建立评估和审批框架。实践B：在既定标准的基础上排序并选择项目。实践C：制订长期资本计划，确定资本资产决策。(3)在为资本项目提供资金支持时，注意平衡预算控制和管理灵活性实践A：为项目提供预算。实践B：考虑创造性方法，以满足资金需求。(4)使用项目管理方法，使项目更加成功实践A：监督项目绩效，建立责任激励机制。实践B：利用跨职能团队计划和管理项目。(5)评估结果，并将结果纳入决策制定过程实践A：评估结果以确定组织范围内的目标是否实现。实践B：评估决策制定过程。重新评价和更新决策制定过程，以确保这些组织范围内目标的实现。

(7).什么是复利?复利和单利的区别是什么?

单利，是只对本金汁算利息。复利．不仅对本金．而且对利息也要计算利息．就是平常所说的“利滚利”。举个例子：本金1000元，年利率10％，计算两年后的本利和。(1)单利计算：第一年利息：1000×10％=100元；第二年利息：1000×10％=100元；本利和：1000+100+100=1200元(2)复利计算：第一年利息：1000×10％=100元；第二年利息：(1000+100)×10％=110元(第一年的利息100元，也按10％计息)本利和：1000+100+110=1210元

(8).简述资本预算的特点和重要性。

(1)资本预算的特点。资本预算应用于企业长期资产的资本投资计划，决定了资本预算的三个特点。资金量大。无论投资实体还是金融资产，占企业较大的资金比例。周期长。投资实体一般为几年或十几年资本运作。风险大。资金占有量大，运作时间长，风险大。(2)资本预算的重要性。无论资本投资影响时间是长是短，人们是通过投资创造的价值来进行决策。资本预算具有长期效应．资本预算涉及较长时间，面临很大不确定性。例如，购买一项经济寿命为15年的资产，在得知该行动的最终结果前需要长期的等待；资本预算促使企业及时获得资本资产：由于技术快速发展，厂房、机器设备容易过时，管理者需要更好的投资计划，作出更好的资本预算决策。资本预算是筹措资金的依据：公司筹划一项重要资本支出项目时也许要提前安排其融资计划保证资金。

(9).简述内部报酬法与贴现回收期法的异同。

贴现回收期的计算公式与IRR法相似。但是两种方法的应用是截然不同的。IRR计算的是投资报酬率r，即在已知年限内计算出的使投资项目NVP为0时的折现率，然后再将这一折现率与设定的资本成本相比较，若高于资本成本．则该投资是可行的。而贴现回收期法正好相反，它是在已知投资回报率的情况下计算恰好使得初始投资总额能够回收的年限，则投资项目可行。

(10).简述跨国并购风险的特征。

跨国并购风险指并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差或变动。跨国并购风险具有以下四个特征：客观性是指并购环境的不确定性和客观性，造成并购风险是客观存在的．是不以人们的意志为转移的。动态性并购风险是通过并购预期收益与实际收购效果的偏差来表现的，而影响这种偏差的因素是多方面的，同时影响这种偏差的多方面因素也是不断变化的。非系统风险的可控性，并购风险只是企业并购发生损失的可能性，是一个潜在的问题，它不一定转化为现实的风险，并购风险从潜在转化为现实是需要时间和条件的。社会震荡性，企业并购属于资本外延式扩张，其直接后果是企业规模的扩大和人员的急剧膨胀，尤其是目前席卷全球的第五次并购浪潮，创造了一批经济巨人和企业帝国。

(11).简述国际生产折中理论。

国际生产折中理论又称国际生产综合理论，是由英国经济学家邓宁提出，海外直接投资主要是由所有权优势、内部化优势、区位优势三个基本因素决定的。

(12).简述产品生命周期理论。

产品生命周期理论是弗农于20世纪60年代提出的，主要用于解释国际投资的空间变化，它从产业发展角度，在一定意义上阐述了国际直接投资区流向的一般规律。弗农把产品(产业)的发展分为三个阶段：产品创新阶段、产品成熟阶段、产品标准化阶段。

(13).简述跨国并购的支付方式。

跨国并购的方式目前主要有以下四种：全额现金支付．即使是收购方以发行某种形式的票据所进行的购买也属于现金收购。“股权+现金”支付指并购方直接将股权作为支付工具来支付的方式，它同现金结合一起使用，即“股权+现金”支付方式。转移支付是通过以负债融资来寻求主要的资金来源，然后再用负债融资取得的资金来支付并购所需的价款，综合证券收购指当收购公司对目标公司提出收购要约时．其出价不仅有现金、股票，而且还有认股权证、可转换债券等多种形式的混合。

(14).简述并购整合风险。

重组和整合工程其实是对并购双方资源的重新配置，并购双方人员素质的不同、组织管理方式不一，以及企业文化的差异等都会造成重组和整合的困难。企业并购过程中的组织风险，正是由企业组织系统设计不合理造成的。

(15).我国企业资本运营未来发展趋势及特点是什么?

我国企业资本运营未来发展趋势及特点：(1)资本向科技化、网络化发展。(2)服务业成为重要战场，运营机构并购重组成为热点。(3)产业资本和银行资本相结合形成金融资本。(4)我国将开始一场对外资本运营的热潮。(5)人力资本成为资本运营的新宠。

(16).简述我国资本运营主体长期处于模糊状态的两种现象。

(1)一种具有代表性的现象是政府往往成为资本运营的实际主导者。(2)还有一种比较普遍的现象是企业经营人员主宰资本运营，尤其是我国国有企业“内部人控制”现象非常严重，资本运营常常成为经营人员牟取私利的渠道。

(17).简述根据不同的分类标准，如何对并购进行分类。

企业并购形式按照不同的分类标准，可以划分为许多不同的类型。按照并购双方所在的行业分为横向并购、纵向并购、混合并购。按照并购的具体运作方式分为现金购买式并购、股份交易式并购、承担债务式并购。按照并购形式是否受到法律规范强制分为强制并购、意愿并购。按照是否通过中介实施并购分为直接并购、间接并购。按照是否取得目标企业的同意与合作分为善意并购、敌意并购。

(18).简述兼并和收购的不同点。

(1)兼并中、兼并后，被兼并企业作为法人实体不复存在，兼并企业则保持原有的法人资格。合并中、合并后，参与合并的企业都将丧失原有的法人资格，而另外组建一个新企业取得法人资格。收购中、收购后，不仅收购企业仍将保持原有的法人资格，被收购企业也将以法人实体存在，不仅是收购部分或全部资产如此，收购部分股权如此，收购全部股权亦如此。(2)兼并中、兼并后，被兼并企业原来的全部资产负债和所有者权益一并转移到兼并企业，兼并企业作为被兼并企业的新的所有者，理应承担被兼并企业的全部债务。合并中、合并后，参与合并企业的债务一并归于合并后的新企业承担。而在收购中如果是收购资产，不论是收购部分资产还是全部资产，收购后收购企业完全不承担被收购企业的债务；如果是收购股权，则收购企业仅以收购出资的股本为限承担被收购企业的偿债责任，对被收购企业的原债务不负连带责任。(3)在兼并中需要先计算出目标企业及兼并企业各自的价值，经双方认同再计算出交换比率，通过股权交换使目标企业原股东改持存续的兼并企业股票。(4)兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营处于停滞或半停滞状态时。收购一般发生在被收购企业财务状况正常或企业处于正常的生产经营状况时，无须做大的整合：

(19).简述并购目标决策主要考虑的几个方面。

企业在制定并购目标标准，进行并购目标的选择决策时，主要应考虑以下五个重要方面：公司自我评估、备选目标的基本情况分析、公司并购依据分析、公司并购可能性分析、经济效益和社会效益评估。

(20).根据不同的分类标准，如何对并购进行分类?

按照并购双方所在的行业来分：(1)横向并购。横向并购是指处于同一行业、生产或经营同一产品的商业上的竞争对手之间的并购。(2)纵向并购。纵向并购是指生产工艺或经营方式上有前后关联的企业之间的并购，是生产销售的连续性过程中互为购买者和销售者的企业之间的并购。(3)混合并购。混合并购是指处于不同产业领域、产品属于不同市场，且其产业部门不存在特定的生产技术联系的企业之间的并购。按照并购的具体运作方式来分：(1)现金购买式并购。现金购买式并购是指并购企业使用现金购买目标企业的部分或全部资产或股权而实现的并购。(2)股份交易式并购。股份交易式并购是指并购企业以本企业发行的股票换取目标企业的部分或全部资产或股权而实现的并购股份。(3)承担债务式并购。按照并购形式是否受到法律规范强制：(1)强制并购。(2)意愿并购。意愿并购也称自由并购，是指在证券法规定有强制并购的国家和地区，并购企业在法定的持股比例下收购目标企业的股份，或在法律未规定强制并购的国家和地区，并购企业收购目标企业的股份。按照是否通过中介实施并购：(1)直接并购。直接并购是指并购企业不通过机构，直接向目标企业提出并购要求，双方通过一定程序进行磋商，共同商定达成并购的各项条件，进而在协议的条件下达到并购的目的。(2)间接并购。间接并购是指并购企业不直接向目标企业提出并购要求，而是通过q-介机构，在证券市场上大量购进目标企业股票，从而达到控制目标企业的目的。按照是否取得目标企业的同意与合作：(1)善意并购。善意并购也称友好并购，是指并购企业事先与目标企业协商，征得目标企业同意并谈判达成并购条件的一致意见后而实现的企业并购。(2)敌意并购。敌意并购也称强迫接管并购，是指并购企业在目标企业对并购行动不知晓或持反对态度的情况下，对目标企业强行进行并购的行为。

(21).简述现代并购理论的主要内容。

现代并购理论有：代理成本理论、财富再分配理论、战略发展和调整理论、其他企业并购理论还有利润动机理论、投机动机理论、竞争压力理论、预防和安全动机理论。

(22).简述并购效应的主要内容。

企业并购效应主要有：经营协同效应、财务系统效应、市场份额效应、企业发展效应、战略转移效应。

(23).企业在选择并购目标企业时，一般采用什么方法进行目标企业价值的评估?

所谓目标企业的价值评估是对目标企业的股权或资产作出价值判断。西方国家常用的目标企业价值评估方法有资产价值基础法、市盈率模型、贴现理论流量法。这三种模型在西方并购活动中被普遍使用。目前，我国企业对目标企业的价值估算主要使用净值法、重置成本法、市场比较法、收益贴现法、成本加成定价法和投标定价法等。

(24).什么叫做杠杆收购?采用杠杆收购时，目标企业一般应该具备哪几种特征?

杠杆收购也叫LBO支付方式，是指并购企业收购股权的资金，主要以目标企业的各种资产作抵押，由目标企业从金融机构或其他来源获得，买方只支付少量的现金。一般而言，LBO支付方式要求目标企业具有以下六个方面的特征：(1)不存在产品淘汰很快的高技术或其他产业。(2)不存在由管理控制以外的经济因素所决定的年现金流有显著变化的周期性生产。(3)不存在有大量资本成本的产业。(4)在未来几年中产生或预计产生稳定的现金流。(5)有一支胜任的管理队伍。(6)没有任何重大负债。

(25).简述企业集团的功能。

企业集团的功能包括：（1）企业集团有利于资源优化配置，发挥企业的整体优势；（2）企业集团有利于推动技术进步，促进经济增长；（3）企业集团有利于增强市场竞争力；（4）从宏观上看，企业集团有利于加强和完善宏观经济调控。

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